新天绿能源(956.HK):天然气、风电双轮驱动,业绩超预期,维持“买入”评级,目标价3.01港币

碳道小编 · 2018-09-03 16:09 · 阅读量 · 155

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机构:兴业证券

评级:买入

目标价:3.01港币

上半年业绩超预期。公司 2018 上半年营业收入达人民币 48.4 亿元,同比大幅增长 50.2%;归属股东净利润为 8.2 亿元,同比增 36.7 %;每股盈利0.218 元(2017H1:0.162 元)。公司收入端大幅增长主要来源于天然气业务收入同比增长 73.8%,另外风电业务也贡献了 23.1%的增长。利润方面,公司燃气分部净利润大增 61.1%,至 1.67 亿元;风电分部净利润增长28.2%,至 8.2 亿元。公司 2017H2 在其他开支中计提了 1.56 亿的坏账拨备后,2018H1 继续计提约 1.17 亿元的拨备,如加回后业绩则超过市场预期,考虑过去几年公司坏账收回情况较好,未来收回后有望持续增厚业绩。

公司天然气销气量高速增长。公司 2018 年上半年天然气总销量大幅增长55.1%至 12.97 亿立方米,这主要受天然气经济性转好与煤改气政策的共同推动使下游用气需求回升,以及公司在沙河地区零售市场的恢复带动,全年公司预计能实现同比超过 30%的销气量增长。

上半年风电利用小时数实现新高。上半年公司风电平均利用小时实现1,358 小时的新高,超过全国平均 215 小时。公司上半年利用小时数提升的较多贡献是来自于上半年优良的风况,我们认为如果下半年大风月份(10 月-12 月)风况不发生大幅弱于往年的情况,全年实现 2,350 小时以上的利用小时数是较为可能的,全年有望实现双位数的发电量增长。

我们的观点:新天绿色能源(0956.HK)背靠河北省国资委,植根河北省开展风电运营和天然气分销业务。我们认为公司充分受益于煤改气等政策下河北省对于天然气的增量需求,同时稳定发展的风电业务也持续贡献盈利。我们调整了盈利预测,预计公司 2018-2020 年营收分别为 9,736、11,398和 13,062 百万元,归母净利润分别为 1,246、1,497 和 1,700 百万元,EPS分别为 0.33、0.38 和 0.43 元,2018 年 8 月 29 日股价对应的 P/E 分别为5.9、5.1 和 4.5 倍,维持“买入”评级,并调整目标价为 3.01 港元。

风险提示:风电装机慢于预期;下半年风况较差;销气受气源供应不足限制。

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