一、关于世界银行绿色债券实践的分析

（一） 世界银行发展绿色债券的整体情况概述

从2008年11月发行第一只绿色债券开始，到2018年，世界银行累计发行了147只覆盖20个币种的绿色债券，累计募集资金规模已超过130亿美元。通过发行绿色债券，世界银行累计支持了全球91个绿色项目。这些项目短则5—10年，长则25—30年，资金支持总额已达到154亿美元，其中85亿美元已被发放至全球28个国家，另有68亿美元尚待投放。

在世界银行支持的91个绿色项目中，按照资金用途分类，有关可再生能源及能源效率、清洁交通的项目最多，上述两类项目数量占到总数的69%；其次是农业、土地、森林及生态资源项目占比11%，水和水污染治理项目占比10%，绿色建筑项目占比9%；固废管理项目占比最低，仅为1%。

图 1 世界银行投资绿色项目数量（按资金用途分类）占比情况统计

数据来源：世界银行官网

在上述91个绿色项目中，根据世界银行发布的《2018年绿色债券影响力报告》，16个已完成的可再生能源与能效项目累计节约能源68050亿瓦时（相当于整个智利2015年的消耗量）；8个已完成的水及水污染治理项目使得44.265万公顷农田得以被节能灌溉系统覆盖；4个已完成的农业项目使得中国和墨西哥累计77.46万公顷的森林得以恢复，减排全球二氧化碳排放达600万吨。

（二） 世界银行首单绿色债券的战略性作用分析

早在2007年，欧洲投资银行（EIB）发行了世界上第一支绿色债券，为了改善气候进行投资的理念得以引起全球投资者的重视。同年，瑞典的几只养老金基金需要投资于高质量、高流动性、信息披露足够完善的绿色产品，因无法在市场上找到满足条件的投资品种而向世界银行寻求帮助，以此为契机，世界银行联合瑞典北欧斯安银行（Skandinaviska Enskila Banken，SEB）于2008年11月发行了世界银行的首支绿色债券，不仅得到了政府和投资者的支持，也引起了社会公众的极大兴趣。

表 1 世界银行首只绿色债券发行信息

数据来源：世界银行官网

世界银行发行首只绿色债券除了满足斯堪的纳维亚养老基金支持气候项目的诉求外，也希望通过该绿债发行支持世界银行在气候融资中开展创新的愿望。

世界银行发行首只绿色债券成功的吸引了投资者对绿色金融的关注，作为超主权的发行主体，世界银行有能力通过发行战略性债券推动绿色债券市场发展。此后世界银行发行的绿债中，包括了基准绿色债券、浮动利率债券、可持续股票指数挂钩的绿色债券等多个品种，为有意投资于绿色产业的投资者提供了投资机会，绿色债券投资者队伍不断扩大。

（三）世界银行绿色债券发行机制分析

在完成首单绿色债券发行实践后，世界银行逐步探索建立了一整套绿色债券的发行流程，为推动绿色债券的规范化发展，促进绿色债券环境效益的实现，追踪和管理绿色债券的资金用途发挥了重要作用。

首先，确定项目选择标准。发行人首先要确定发行债券所募集的资金将用来支持哪些类型的绿色项目。世行中合格的绿色债券项目必须支持经济向低碳发展和具有气候韧性的增长转型。选择标准常由一个外部专家组进行审查和评价，使投资者可以确信这些标准符合有关技术定义。世界银行的绿色债券标准是经过与最初的投资者协商和奥斯陆大学“国际气候与环境研究中心”(CICERO)独立评估后确定的。该中心认为，这些合格标准与世界银行的治理结构结合在一起，为选择气候友好型项目提供了一个良好基础。

其次，制定项目选择流程。世界银行所有项目——包括由绿色债券支持的项目在内——都要经过严格的审批过程，包括初步筛选、对潜在环境和/或社会影响的识别和管理、获得执董会批准等。然后，环境专家会对获批项目进行审查，找出那些符合世行绿债合格标准的项目。

再次，指定资金用途，进行分配。发行人披露将如何把绿债资金和其他资金区别开来，并定期向合格项目拨款。世界银行把绿色债券筹集的资金放在一个专门账户下，除非是用于合格的绿色债券项目，其他情况下按照保守的流动性政策进行投资。定期按照合格项目的支付额向其拨款。

最后，监测和报告。发行人要监测绿色项目的实施情况，并就资金使用和预期的环境可持续性效果进行报告。世行绿债网页上会提供绿债合格项目的项目概要小结和关键的影响指标，并提供相关文件和项目细节的链接。

（四）世界银行投资绿色债券的情况分析

除去绿色债券发行人的身份，世界银行更是全球绿色债券的主要投资者之一。截止到2018年，，世界银行对其推动的91个绿色金融项目均有不同程度的投资，对单个项目的投资比例从5%到100%不等，其中投资比例为100%的项目多达11项。

表 2 世界银行参与绿色项目投资情况统计

数据来源：世界银行《2018年绿色债券影响力报告》

世界银行参与绿色债券发行本身就是对绿色金融的正向引导，而在此基础之上，世界银行动用自有资金对绿色项目进行投资，一方面符合世行对新兴投资产业加以援助性扶持的角色定位，另一方面也是对支撑绿色项目的绿色债券的认可和信用背书。世行的出资对于其他金融机构参与绿债投资的效用是显而易见的，同时也为其他致力于发行绿色债券的多边机构提供了参考。

二、世界银行发行绿色债券的意义

首先，通过标准化流程保证绿色项目环境收益、并将环境风险降到最低。世界银行首先对具有环境效应且存在资金缺口的绿色金融项目做了详细的规定，同时，世界银行借助其外部专家团队、国际评级机构的合作以及完善的标准化的发行流程，使得其绿色债券从择项到发行到事后评估都在严格科学的评估体系之下，出现问题可以及时调整，进一步确保了绿色债券的环境效益，将绿色项目的环境风险降到了最低。

其次，多边金融机构发展绿色金融的标杆效应和共振效应很强。最初的绿债仅为欧洲投资银行、世界银行等少数多边金融机构的实践，但其树立的绿色项目分类评估标准以及绿色债券标准化发行流程，却在接下来的10年中引领了全球对于绿色金融的探索，对绿色债券市场的高速发展起到了重要推动作用。多边金融机构规模大、投资经验丰富，具备在新兴领域进行战略性投资的能力，再加上其跨国别、跨区域的投资范围，多边银行大力发展绿色债券有利于引导各个国家的开发银行进行更广泛、更符合当地实际情况的绿色金融探索。

再次，世界银行既是全球绿债市场的主要发行人，也是主要投资人，投资比例从5%到100%不等，部分项目的投资金额已超过5亿美元。通过直接出资的方式，世界银行既支持了绿色债券本身，更引导了国际投资者对绿色债券乃至整个绿色金融的关注与投资。面对绿色项目现有的庞大资金缺口和未来广阔的投资前景，世界银行的做法值得其他主权国家借鉴效法，即通过自有资金带动绿色债券投资，甚至推动当地绿色金融市场向前发展。

最后，世界银行的绿色金融实践不仅关注地区绿色金融融资，更注重其在整个绿色金融领域的能力建设，不仅施以援手，更授人以渔。以斐济为例，2017年在世界银行和国际金融公司的支持下，斐济成为了首个发行主权绿色债券的新兴市场国家，其绿色金融市场从无到有，并逐步建立了自己的绿色金融体系。对于其他国家而言，仅有对绿色债券的政策和资金支持并不足以支撑一个完善的绿色金融体系，在发展绿色债券的过程中，不断深化培养绿色金融体系的整体发展能力和水准，于长远来看更为关键。

参考文献

[1]世界银行：10 Years of Green Bonds: Creating the Blueprint for Sustainability Across Capital Markets

http://www.worldbank.org/en/news/immersive-story/2019/03/18/10-years-of-green-bonds-creating-the-blueprint-for-sustainability-across-capital-markets

[2]世界银行：《2018年绿色债券影响力报告》

http://pubdocs.worldbank.org/en/632251542641579226/report-impact-green-bond-2018.pdf

[3]世界银行：Pension Fund Service Green Bonds

http://pubdocs.worldbank.org/en/554231525378003380/publicationpensionfundservicegreenbonds201712-rev.pdf

作者：

云祉婷 中央财经大学绿色金融国际研究院助理研究员

翻译、资料贡献：

杨雯茜  中央财经大学绿色金融国际研究院科研助理、国际经济与贸易学院本科生

吴雨健  中央财经大学绿色金融国际研究院科研助理、财政税务学院本科生

张   宇  中央财经大学绿色金融国际研究院科研助理、保险学院本科生

指导老师：

史英哲 中央财经大学绿色金融国际研究院副院长

来源：中央财经大学绿色金融国际研究院