从监管上看，国资委《提高中央企业控股上市公司质量工作方案》对能源化工企业ESG披露提出目标，交易所《可持续发展报告指引（征求意见稿）》新规进一步规范披露，同时《安全生产法》、《环境保护法》等法律法规划定企业红线；从趋势上看，ESG不仅成为国际供应链准入门槛，也助力企业稳定产能、打造竞争力。我们结合能源化工行业特点，从环境、员工与供应链三个维度提出实质性议题框架，并在具体指标维度创新，量化评价企业降碳措施性价比、化工工艺安全生产风险、产业链共赢等议题。

▍能源化工ESG监管：大多数企业受国资委ESG披露政策和交易所指引新规压力，且行业存在天然负外部性，法律法规对ESG治理提出要求。

本篇报告覆盖能源化工行业578家A股上市企业，涵盖 “煤炭”、“石油石化”、“基础化工”三个行业。一方面，根据Wind数据，截至20231031,30个中信一级行业中的煤炭、石油石化与基础化工国企市值占比较高，分别为94.3%/85.9%/31.2%。在国资委要求央企2023年ESG报告“全覆盖”背景下，49项“基础披露”ESG指标是国央企面临的硬性合规要求。另一方面，由于能源化工工作环境导致生产安全风险较高，且存在污染、危险物质排放风险，违反国家法律法规将招致罚款、停工停产等处罚。同时，面向化工行业中期纳入国家碳市场的趋势，由于产品种类繁杂，各地试点多用历史法而非基准法，短期保障稳定的碳排放下降趋势较为重要。

▍能源化工ESG趋势：ESG成为供应链准入门槛，一体化与低碳转型战略助力企业竞争力，同时优化社会责任践行。

业务趋势：国际化工巨头组成的TfS强制供应链伙伴通过Ecovadis认证准入门槛。化工行业拥有高排放、高污染、安全风险大等特性，为防止供应链ESG声誉风险传导至下游企业，国际龙头着手布局供应链ESG认证。而TfS作为Ecovadis重要发起人之一，国内已有万华化学加入，未来影响料将逐步扩大。

市场趋势：受限于原材料供给、产品同质化，化工企业加速一体化布局，打造竞争优势。上游环节，由于化工产业链较长，部分原材料可能受制于海外、国产定价权较低，整合上游原材料有助于降低可变成本，同时以国产化服务国家资源安全。下游环节，化工品同质化程度高，切入下游赛道有助于化工企业发挥资金、技术与人才优势，打造第二增长曲线，优化产品与服务矩阵。

技术趋势：低碳经济转型背景下，企业着手布局偏通用型降碳技术。参考目前试点市场配额分配方法，预计未来中短期内化工企业的免费排放配额将以历史法分配为主，因此企业趋于布局较为通用的减碳措施（反之基准法，将促进生产技术趋同）。按不同生产环节，可大致分为清洁能源布局、提高能耗效率、碳捕集技术三类。同时，企业也在积极探索创新型应用，例如二氧化碳驱油、废热城市供暖等项目，降碳同时节约成本。

▍聚焦核心竞争力，我们围绕环境、员工、供应链层面提炼能源化工行业ESG实质性议题评价体系。

参考国内外标准与龙头公司ESG报告，我们构建了能源化工行业通用型ESG框架，包括3个一级议题、7个二级议题，56个三级议题。

环境层面，我们从清洁生产和绿色业务占比两方面进行评价。针对前者，我们关注能源化工行业涉及特殊有害排放类型，并针对碳议题，结合企业在现下历史法和未来基准法的减排压力，创新“减碳潜力”指标，衡量企业单位环境投入产生的边际减碳效果，越高则在历史法下越有利，而边际效应递减越迟则在基准法下越有利。

员工层面，安全是化工企业可持续发展的根基，该议题下我们结合相关国家标准，从生产工艺、废物处理两个关键环节上，创新企业安全生产风险评价。

供应链层面，我们一方面通过产业伙伴关系和原材料自给率评价企业供应链安全，另一方面结合下游供应链审核制度，评价企业供应链ESG表现。

▍化工行业ESG披露案例：头部化工企业加强关注价值链ESG治理，成熟披露框架遵循治理、战略、风险管理、指标与目标四支柱。

从全球头部化工企业及TfS领航者的ESG实践来看，化工企业关注价值链上的ESG治理存在加强的趋势，巴斯夫化学（BASF）不仅根据SDGs设置了定量目标、披露了最新进展、并且在关键议题上设置了囊括价值链上游的目标，例如在气候变化、生产安全方面。从我国领先化工企业ESG报告框架来看，成熟披露框架参考TCFD，专门小节描述公司各议题上的风险和应对措施。其中，万华化学在ESG报告的议题设置，符合化工行业特殊行业性质，值得参考。

▍风险因素：

ESG政策颁布、推进不及预期；ESG评价体系指标可能存在缺失；ESG体系量化方法主观性较强；事件数据可能存在缺失。

来源：券商研报精选