根据《全国温室气体自愿减排交易结算规则（试行）》关于持仓周期的规定，市场主体实施T+5交易限制（买入后卖出或卖出后买入同产品需间隔≥5个交易日）。以3月7日买入操作为例，最早可售日期为3月14日（周五），实际锁定期跨越5个连续交易日。本周内市场主要表现为一手交易特征，二手交易仅光热项目出现700吨零散成交，换手率小于1%。

基于2025年3月7日-14日交易数据，CCER市场总成交量93.6万吨，成交均价85.16元/吨。考虑部分交易为内部交割及早期价格锁定，剔除国家能源集团及首航的交易后，市场成交均价升至约为100元/吨，或能反映现阶段CCER市场价格中枢。

碳道根据标的物名称统计了各个项目的成交量情况，发现不同市场主体呈现显著分化态势。三峡、国家能源集团等持有大规模签发量（591.11万/85.76万吨），但出售比例尚不足4%；首航签发量50.27万吨几乎全部售出（出售签发比100%），成交均价为72.81元/吨，这应该是已签交易合同的执行，该价格应该是扣除了前期成本/预付等价格，实际参考价格可能位于90元附近；中广核溢价能力突出，成交均价为104元/吨，交易/签发比例超过2成。

我们认为，从成交价量相关性来看，当前市场尚未形成有效价格传导链条，主要签发业主持仓静默与个别企业交易活跃并存的格局，导致市场缺乏连续价格信号。此外，低出售比例或存在这两方面原因：

1、价格预期分歧。买卖双方预期价格在现阶段或存在较大差距，卖方心理价位可能锚定在95-110元/吨区间（参考剔除国家能源集团及首航的交易后市场成交均价）。中长期市场以控排企业刚性需求为主，其采购预算受配额清缴成本制约，购买预期与卖方预期仍有10-20元/吨的价差。

2、时间预期分歧。买方或不着急进场，卖方不急于出售。参考前几个履约周期CEA的潮汐现象，临近履约期CEA价格上行，项目业主通过延迟销售CCER获取溢价空间（如待履约季临近释放）。现阶段买方仍持谨慎态度仅少量采买，因CEA短期价格仍不明朗，考虑资金持有成本及第二批签发量，仍在等待好的买入时机。

我们建议后续跟踪：①主力释放节奏 ②控排企业采购需求③投资机构入市动向，这三个维度或将构成市场关键观测点。

分析师：吴经纬

原创所属：碳道