本月要点

强制碳市场篇

• CEA 配额方案出台前，预期推动CEA 价格涨至 61元/吨；方案落地后买盘集中，价格冲高至 73元/吨；随后追涨乏力，价格迅速回落至 55元/吨，之后逢低买盘介入，回升至 60元/吨附近震荡。展望12月，价格走向主要取决于两方面因素：一是大型电力集团及三大行业企业囤货需求还有多少待满足；二是此前超卖企业是否可以筹集足够资金进行采购。目前来看该企业虽已部分采购，但仍有较大缺口；若后续集中入场采购，预计价格可能上行至 70元/吨附近。但需注意，年底前 CEA 价格仍存下行风险。部分企业在低位囤积的配额，若在12月中旬前无法找到结转账户承接，可能被迫集中出售，形成短期抛压；此外，若超卖企业因资金问题未能如期完成回购，价格或将承压。
  

• SHEA 价格回落至 53-54元/吨区间附近。2025年度配额分配方案或考虑宏观大环境影响，并未做明确收紧。在基本面并未得到改善且历史盈余量较多的情况下，中长期看 SHEA 价格或会下行。
  

• GDEA 挂牌协议成交 15.9万吨，环比上行1854.2%，成交总额580.7万元，成交价格区间31.22-39.85元/吨，加权均价36.46 元/吨，环比上行6.7%，收于39.84元/吨；本期协议转让成交 29.5万吨，成交均价35元/吨。2025年度配额分配方案（征求意见稿）在行业内征询后，市场交易活跃度有所提升。展望后市，GDEA价格的反弹力度与持续性，将主要取决于即将公布的 2025年度配额分配方案。若方案显著收紧、强化配额稀缺性预期，则将有力支撑价格回升；若力度不及预期，则反弹空间有限。
  

• HBEA 挂牌交易量大幅上行，成交均价在 38-42 元/吨区间小幅震荡， 24年度的《碳排放权配额分配方案》已出炉，与2023年碳排放权配额分配管理方案在多方面存在差异，主要体现在纳入管理的企业范围、配额总量与结构、分配方法、调整与发放机制、抵销和激励机制等方面；但收紧幅度不及预期，市场活跃度或将小幅度提升。11 月 HBEA 价格与分析师此前的判断一致，预计 12 月份将继续维持在 38-42 元区间震荡，等待消息面或资金面的变动，建议企业和机构谨慎交投，合理控制持仓成本。经简单测算，2024 年度基本面仍将保留一定的缺口，或给未来 HBEA价格一定支撑。
  

• BEA 本期线上成交均价在 94-114 元/吨区间波动。
  

CCER篇

• 2025年11月，全国温室气体自愿减排交易市场成交量 238.8 万吨，成交量月环比增长 212.4%，月成交均价 63.09 元/吨，成交均价月环比增长 21.4%，较 CEA 市场挂牌协议月度成交均价高出6.45%。
  

• 11 月全国核证自愿减排量（CCER）共达成 69 笔交易。从交易量级分布来看，其中 37 笔交易的交易量≤2500 吨，占当月总成交笔数的比例 53.6%。11 笔交易量≥50000 吨，多为协议交割。另一方面，多笔交易呈现“开盘速成交”特征，当月有 19 笔交易在开盘 1 分钟内即完成。这类超短时间完成的交易，大概率是交易对手方通过对敲操作达成，可能用于满足特定交易需求。
  

• 2025年1-10月，国家能源局共计核发绿证 24.78亿个，其中可交易绿证 15.92 亿个，已完成交易 5.98 亿个，其中伴随绿电交易消纳的绿证 2.05亿个，纯绿证交易量为 3.94亿个。通过公开招标信息，11月共统计到开标项目14条，绿证采购数量为 802.50万个。从中标结果看，11月2025 年份绿证平均价格区间 3.41元/张，较 10月 2025 年份绿证平均价格 4.27 元/张下降20.1%。

国际篇

• 欧盟EUA DEC25期货本期主要受供热需求增大以及期权到期的影响，成交均价在 65-84 欧元/吨区间剧烈波动

• 韩国 KAU25 期货本期交易量有所下行，成交价格在 10500 韩元/吨附近波动，KAU 本期拍卖400万吨，成交361万吨，成交价为 10500 韩元/吨
  

• VCM 本期退还量低于历史同期水平，减排活跃度偏低，市场对 ARR碳信用需求大涨，即使 COP30 碳市场机制新政落地，但资金争议让买方持谨慎态度。
  

• 11月5日，欧盟宣布允许购国际碳信用助2040 减排；11月6日，巴西推出巴西排放交易体系（SBCE）新框架；11月12日新加坡 Verra与GS 联合发布《第 6.2 条碳信用议定书》；11月20日，COP30 明确 CDM 将于 2026 年终结。

原创所属：碳道

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