本月要点

强制碳市场篇

• CEA 10月价格跌至39元/吨附近后逐渐回升，月末已回升至50元/吨附近。10月前期因卖方力量持续强劲，而买方采购意愿并不强烈，多持观望态度，供需结构性失衡，导致价格不断下跌。后在主管部门的指导下市场成功扭转颓势，价格企稳后持续回升，买盘在“买涨不买跌”的心态驱动下积极入场，此前超卖的企业开始逐渐回购，推动价格在月末重回50元/吨附近。展望11月，CEA价格有望继续上行，核心驱动在于新纳管行业积极采购结转配额，叠加部分大型电力集团囤积配额需求，共同为价格提供支撑，届时价格有望回升至 60-65 元/吨区间附近。年底前CEA价格预计整体震荡上行，核心驱动在于A企业在完成融资后需回购约1000万吨配额，叠加市场供应偏紧及机构市场预期由空转多，价格有望上行至65元/吨上方。但需注意，主要风险在于若该资金压力企业在年底前未能进场回购配额，则 CEA价格可能失去支撑再度承压，届时将不排除价格回落至50元/吨附近的可能。
  

• SHEA 价格回落至55元/吨附近。2025年度配额分配方案或考虑宏观大环境影响，并未做明确收紧。在基本面并未得到改善且历史盈余量较多的情况下，中长期看 SHEA 价格或会下行。
  

• GDEA 挂牌协议成交8152吨，环比增长41.4%，成交总额 27.9万元，成交价格区间29.78-37.1元/吨，加权均价34.16元/吨，环比上行5%，收于36.2元/吨；本期协议转让成交21万吨，成交均价34.78元/吨。2024 年度履约截止后，市场进入冷清状态。市场成交价格起伏，我们认为是非履约季（淡季）零星交易的干扰，主要原因或是以下两点：1）小型盈余企业的抛售、个人止损等出货；2）机构普遍亏损不愿意增仓/新机构观望，较少入场。目前刚性出清需求已基本释放，价格大概率触及阶段性底部。后市反弹力度与持续性，核心取决于即将公布的2025年度配额分配方案。若方案显著收紧、强化配额稀缺性预期，则将有力支撑价格回升；若力度不及预期，则反弹空间有限。
  

• HBEA 挂牌交易量小幅上行，成交均价在38-42元/吨区间小幅震荡；HBEA 24年度的《碳排放权配额分配方案》已出炉，与2023年碳排放权配额分配管理方案在多方面存在差异，主要体现在纳入管理的企业范围、配额总量与结构、分配方法、调整与发放机制、抵销和激励机制等方面；但收紧幅度不及预期，市场活跃度或将小幅度提升。HBEA价格与分析师此前的判断一致，预计11月份将继续维持在38-42元区间震荡，等待消息面或资金面的变动，建议企业和机构谨慎交投，合理控制持仓成本。经简单测算，2024年度基本面仍将保留一定的缺口，或给未来 HBEA价格一定支撑。
  

• BEA 本期线上成交均价在105-114元/吨区间波动。

CCER篇

• 2025年10月，全国温室气体自愿减排交易市场成交量76.45万吨，成交量月环比增长 58.9%，月成交均价51.96元/吨，成交均价月环比下降34.7%，较CEA市场挂牌协议月度成交均价高出12.27%。

• 10月全国核证自愿减排量（CCER）共达成67笔交易。从交易量级分布来看，其中56笔交易的交易量≤2500 吨，占当月总成交笔数的比例 83.4%。另一方面，多笔交易呈现“开盘速成交”特征，当月有13笔交易在开盘1分钟内即完成。这类超短时间完成的交易，大概率是交易对手方通过对敲操作达成，可能用于满足特定交易需求。

• CEA持续低位运行对CCER价格形成压制，二者价格逐步趋近。CCER较CEA的挂牌成均价价差已显著收窄，从9月的20.56元降至当前的5.68元。预计今年年底前，这种小幅价差格局或将成为常态，甚至在部分零星交易日，可能出现CEA挂牌成交均价反超CCER的情况。

• 从项目交易量维度统计，在首批CCER签发项目中，已有三个项目的一手交易额度完全流通耗尽，意味着这三个项目通过首次交易释放的减排量已全部进入市场流通环节。

• 2025年签发量低于预期，2026年供应量将有显著增长，仅聚焦“已并网海上风电 +光热发电”两类项目，预计明年可贡献约3500万吨签发量，成为供应量提升的核心增量来源。

• 2025年1-9月，国家能源局共计核发绿证21.08亿个，其中可交易绿证14.35亿个，已完成交易5.29亿个，其中伴随绿电交易消纳的绿证1.79亿个，纯绿证交易量为3.50亿个。

• 通过公开招标信息，10月共统计到开标项目11条，绿证采购数量为249.42万个。从中标结果看，10月2025年份绿证平均价格区间4.27元/张，较9月2025年份绿证平均价格5.75元/张下降25.7%。
  

国际篇

• 欧盟EUA DEC25期货本期主要受26年供应缩紧和宏观经济的影响，成交均价在65-78欧元/吨波动；

• 韩国 KAU25 期货本期交易量受假期影响有所下行，价格整体维持窄幅震荡格局，全月成交活跃度略有回升，KAU本期拍卖250万吨，全部成交，成交价为10700韩元/吨；
  

• VCM 本期交易低迷，主要是由于 CORSIA 抵消市场的计划推迟导致 GEO 期货交易陷入等待阶段，但 ICVCM 批准8个方法学有资格获得 CCP 标签，为市场补充高质量碳信用，给价格带来支撑。
  

• 10月8日，ICVCM 批准六项碳清除方法及两项林业碳汇方法学；10月30日，联合国气候变化框架公约（UNFCCC）正式发布方法学《A6.4-AMM-001——垃圾填埋气的燃烧或利用，V1.0》。

原创所属：碳道

未经同意禁止转载